今日重点推荐 

    策略：股市何时见底——A 股策略月报

    那么随着经济逐步走出通缩，下一个阶段哪些行业最值得配置呢？

    1）如果经济从短时通缩走向高增长、高通胀的情况，类似于中国经济史上在98-02 年、13-15 年长期通缩结束后，经济走向高增长、高通胀的阶段，实体经济快速扩张、股市上升动力来自于企业盈利支持，重点配置周期性行业。2）如果从短时通缩走向低增长、低物价阶段，快速增长的货币并没有导致通胀，资金流入高弹性资产，主要体现为对于估值的大幅度提高。此时配置对估值容忍度较高，且具备一定基本面支持的大创新科技成长方向是优选项。我们认为货币扩张并不必然导致通胀、在需求恢复不强劲、全球产能过剩的情况下，经济呈现发生第二种情况，即走向低增长、低物价仍是大概率事件。因此，板块配置仍坚持“两头走”，“一头”全球低利率下，高分红、低估值的核心资产龙头，“另一头”在对估值容忍度相对更高的大创新科技成长，新基建，特别是科技基建和民生基建的结构性亮点方向。

    海外：勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇

    一、回顾：二月下旬至今我们持续提醒海外风险：西风冷、倒春寒、复盘08 年、海外危机露峥嵘；前瞻性提出欧美股灾后有回光返照式反弹，但不改变熊市趋势

    二、中短期全球资金面展望：海外流动性危机基本解除，信用市场仍偏紧。

    三、中短期全球基本面展望：危机四伏，海外疫情及经济数据仍压制风险资产。

    四、中短期的政策面展望：发达经济体率先“直升机撒钱式”大救助，中国政策保持战略定力而出后招。

    五、中短期行情展望：中国权益资产低位俯卧撑。

    六、投资策略：以长打短、防守反击——短期行情不稳定，是勇敢者的游戏；长期价值凸显，是大智若愚者的机遇。

    危机是长期买入最有竞争力的优质公司的好时机。首先，黄金的配置良机归来，这是一个长逻辑。“流动性改善而经济下行”的前景，黄金是“急先锋”并有望重返牛市通道。其次，A 股中长线策略：先立足传统价值股来防御，再聚焦中国经济的确定性增长的领域，关注消费、基建等历史估值洼地的行业。第三，港股长线策略：立足股息率为代表的估值因子来买入港股，1 年之后大概率有超额收益。